O BCE precisa de mais dados para saber quem é que poderá, no futuro próximo, alimentar mais a inflação. Serão os lucros das empresas ou os aumentos salariais?

“Olhamos para esta questão com muita atenção, aqui, no BCE”, diz Christine Lagarde, agradecendo que a última pergunta da conferência de imprensa tenha sido sobre esse tema.

O que os dados do BCE dizem é que a contribuição dos lucros das empresas tem vindo a cair ao longo de 2023. A contribuição era de 2,4 pontos e, mais recentemente, baixou para 1,4 pontos.

“Se isto se confirmar, significa que as hipóteses que temos nas nossas previsões – que os preços iriam baixar para absorver os aumento dos custos laborais – poderão estar a confirmar-se”, diz Lagarde, acrescentando que isso seria uma boa notícia para a política monetária. Mas é preciso mais dados (e mais tempo) para confirmar que é mesmo isto que está a acontecer, de forma sustentada.

A presidente do BCE, que tossiu muito durante a conferência de imprensa por causa “da estúpida da Covid”, termina a conferência de imprensa desejando boas festas a quem a ouve. “Boas festas, mantenham-se seguros, quentes e sejam felizes“, afirmou Christine Lagarde.

“Não discutimos cortes nas taxas de juro, de todo“, diz Christine Lagarde, assinalando que faz sentido haver um plateau entre a fase em que se sobe as taxas de juro e o momento em que elas podem começar a descer.

A presidente do BCE compara a política monetária como o gás, notando que normalmente algo não passa diretamente do estado sólido para o gasoso sem passar pelo líquido.

“Devemos baixar a guarda? Não, absolutamente“. Christine Lagarde diz que o BCE precisa de mais dados que permitam ao banco central diagnosticar as razões por que a inflação continua a não baixar à velocidade que o banco central gostaria, sobretudo a inflação que exclui os elementos mais voláteis como a energia.

Será necessário esperar pelos dados relacionados com os aumentos salariais, entre outros, para determinar os próximos passos na política monetária. “Somos dependentes dos dados, não dependentes do tempo“, diz Lagarde.

O BCE vai continuar a reinvestir a dívida pública comprada no programa pandémico “pelo menos até final de 2024“, confirmou a presidente do BCE.

O reinvestimento irá, porém, ser gradualmente reduzido à medida que o nos aproximamos do final do próximo ano. A partir da segunda metade de 2024 o reinvestimento passa a ser de 50% e no final do ano passa para zero.

À medida que os títulos comprados forem atingindo a maturidade, o BCE vai continuar a reinvestir esses valores em novas compras pelo menos durante mais um ano. Assim, o BCE vai continuar ativo no mercado de dívida pública e a “aplicar flexibilidade” na forma como irá continuar a comprar estes títulos ao abrigo do programa lançado na pandemia (conhecido como PEPP).

“Os riscos para o crescimento [económico] ainda pendem para o lado negativo”, diz Christine Lagarde, ou seja, olhando para as novas projeções do staff de economistas do BCE é mais provável que o crescimento seja menor do que maior.

Esses riscos negativos podem materializar-se “se os efeitos [do aperto] da política monetária forem mais fortes do que o previsto”, admite Christine Lagarde, acrescentando os riscos em torno do “abrandamento do comércio global”, a “guerra injustificada lançada pela Rússia na Ucrânia” e o “conflito trágico no Médio Oriente”.

Estes são fatores que podem “levar as empresas e famílias a tornarem-se menos confiantes em relação ao futuro”, diz Lagarde.

Começou a conferência de imprensa de Christine Lagarde, cuja voz ainda denota que está “a recuperar” de uma nova infeção com o novo coronavírus.

“Não estou contagiosa, podem estar descansados“, afirmou Lagarde, antes de começar a ler o comunicado já divulgado às 13h15 (hora de Lisboa).

As novas previsões do staff de economistas do BCE apontam para um crescimento menos robusto do que se previa anteriormente – embora as projeções continuem a apontar para uma pequena aceleração em 2024, em comparação com 2023.

O crescimento da economia da zona euro deverá ser de 0,6% em 2023 e de 0,8% em 2024. Nas previsões anteriores, divulgadas em setembro, o cenário era mais otimista: 0,7% em 2023 e 1,0% em 2024.

“As condições financeiras mais apertadas estão a limitar a procura económica, o que está a ajudar a controlar a inflação”, diz o BCE.

O BCE diz que a “inflação subjacente tem baixado”, isto é, há boas notícias no que diz respeito a esta leitura da inflação que exclui elementos mais voláteis, a inflação core (subjacente). Prevê-se que essa leitura mais restrita da inflação baixe de 5% em 2023 para 2,7% em 2024, ou seja, um nível mais elevado do que a inflação global (2,4%).

Isso justifica que o BCE tenha optado (novamente) por manter as taxas de juro inalteradas. Porém, o comunicado sublinha que “as pressões internas sobre os preços continuam elevadas, sobretudo devido ao forte crescimento dos custos unitários do trabalho”. Esta é uma referência à forma como os aumentos salariais podem alimentar a inflação, uma ideia já veiculada anteriormente por Christine Lagarde.

A inflação “tem caído nos últimos meses mas deverá subir novamente, de forma temporária” nos próximos tempos, prevê o Banco Central Europeu no comunicado que confirma a decisão de manter as taxas de juro em 4%.

As novas projeções para a inflação apontam para uma descida “gradual” ao longo do próximo ano, “antes de se aproximar do objetivo de 2% em 2025”.

Os economistas do BCE preveem uma taxa de inflação média de 5,4% em 2023 e de 2,7% em 2024 – uma revisão em baixa em relação às previsões divulgadas em setembro (previa-se 5,6% em 2023 e 3,2% em 2024).

Em 2025 a inflação poderá ser de 2,1%, em média, e 1,9% em 2026, segundo as novas projeções.

O BCE confirmou a decisão que era amplamente esperada pelos analistas. A taxa de juro dos depósitos, a mais importante para a política monetária, mantém-se em 4%.

Esta foi a segunda vez que o BCE não mexeu nas taxas de juro, depois de a decisão ter sido a mesma na reunião que aconteceu no final de outubro. Antes disso, o BCE aumentou as taxas de juro várias vezes consecutivas, desde julho de 2022.

A conferência de imprensa de Christine Lagarde começa dentro de meia hora, sensivelmente.

Os mercados financeiros estão, neste momento, a atribuir uma probabilidade superior a 50% a que o Banco Central Europeu (BCE) anuncie uma primeira descida das taxas de juro a 7 de março.

A confirmar-se, essa seria uma descida de 25 pontos-base, que faria a taxa de juro baixar dos atuais 4% para 3,75%. Depois dessa possível redução dos juros em março, outras três descidas poderiam seguir-se ao longo de 2024, o que faria com que os juros terminassem o próximo ano em 3% – um valor, ainda assim, considerado restritivo da atividade económica.

Estas são, porém, previsões sempre marcadas por muita volatilidade. Mudam todos os dias conforme as pistas dadas pelos responsáveis pela política monetária. E as mensagens transmitidas pela presidente do BCE, esta quinta-feira, serão decisivas para solidificar esta expectativa ou, então, levar os mercados a ajustarem as previsões – seja no sentido de apontar para uma primeira descida dos juros mais cedo (do que março) ou mais tarde.