Esta é a história do dia da Rádio Observador: o euro não estava tão fraco há 20 anos. E agora?

"Well, the euro has hit parity with the US dollar, a first in over 20 years. The exchange rate between the two currencies is now just one cent apart."

Há duas décadas que não se via nada assim. O euro desvalorizou tanto nas últimas semanas que chegou a um ponto em que vale tanto como o dólar. Por breves instantes, na manhã do dia 12 de julho, 1 € chegou mesmo a valer menos do que 1 $ e o mesmo voltou a acontecer esta quarta-feira. Para além dos números e das oscilações no mercado cambial, que impacto real é que isso terá nas nossas vidas?

Believing that recession, perhaps, is really what's around the corner for this winter for the Eurozone, based on the likelihood that energy prices, gas prices will be very high. We've seen some horrible warnings from experts.

Os ventos que sopram são de incerteza para a Europa. Já deve ter notado que a vida está mais cara e a tendência é que os preços continuem em subida. O fantasma da recessão econômica já paira no ar. Os indícios começam a surgir em vários países europeus. A queda do euro é tanto um sintoma como uma causa de doenças futuras e o médico, no meio disto tudo, o Banco Central Europeu, tem hesitado no remédio. Que impacto é que isto vai ter na vida das pessoas e das famílias? E o que esperar daqui pra frente? Hoje vamos falar com Edgar Caetano, jornalista de Economia do Observador. Bem-vindo, Edgar.

Obrigado.

A tendência de desvalorização do euro face ao dólar já vinha desde o ano passado e acentuou-se agora nos meses mais recentes. O que é que explica isto?

O que explica isso é que a Reserva Federal dos Estados Unidos reconheceu muito mais cedo do que o Banco Central Europeu que a inflação não era um fenômeno temporário, era mais do que isso. Isso significa que a Reserva Federal dos Estados Unidos, que é o banco central que controla o dólar, reconheceu que era necessário fazer alguma coisa na política monetária. Neste caso, é subir juros, deixar de fazer aqueles estímulos com intervenção no mercado de dívida e noutros mercados. Isso aconteceu a partir de junho de 2021 e cada vez mais ao longo da segunda metade de 2021. Em contraste, na zona euro, tivemos a presidente do BCE, Christine Lagarde, em novembro, em Lisboa, pra quem se recorda, e ela disse: "É muito difícil que se reúnam as condições para que se suba as taxas de juro em 2022". Ou seja, ao longo de todo o ano de 2022. Ela dizia isto em novembro de 2021. Até na altura, o presidente da República, Marcelo Rebelo de Sousa, indicou que ela lhe tinha dito, de alguma forma, que o BCE estava a comprometer que não subiria nem em 2022 nem em 2023. Já estamos a falar de mais de dois anos de juros na mesma. Obviamente que isso, logo na altura, se percebeu que não iria acontecer e nem foi precisa a guerra na Ucrânia para que as pressões inflacionistas mostrassem que mesmo na Europa também não eram temporárias. A guerra começou no final de fevereiro, mas já se tinha escrito muito sobre o perigo da inflação também aparecer na zona euro, por razões que têm a ver com a saída das economias da pandemia. Foi uma crise muito atípica, a pandemia. E as questões dos problemas de abastecimento globais, já se sabia que os preços na zona euro também poderiam subir e foi isso que aconteceu. E a guerra veio exacerbar isso, não veio criar isso.

"Inflation in the Euro area is undesirably high and it is projected to stay that way for some time to come. And this is a great challenge for our monetary policy."

Ouvimos aqui a presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, a falar do desafio, precisamente, que representa a inflação pra política monetária. No artigo que assinas no site do Observador, escreves que o Banco Central Europeu está, neste momento, encurralado. Por quê?

Está encurralado porque nas últimas décadas, sobretudo na última década, desde o mandato de Mario Draghi, havia sempre uma percepção de que se as economias dessem sinais de recessão ou de perigo de abrandamento muito forte, assumia-se logo que o banco central podia fazer uma coisa que era aumentar os estímulos, baixar juros, fazer alguma coisa no sentido de desapertar a política monetária. A questão é que neste momento isso não está em cima da mesa. Tu não podes fazer nada para desapertar a política monetária. Pelo contrário, tens que apertar a política monetária porque o mandato do BCE e Christine Lagarde tem um salário para gerir apenas uma coisa, que é evitar que os preços subam demasiado rápido ou também não deixam. Manter a inflação perto de 2%, que é o objetivo de médio prazo. A inflação atual não é a inflação de médio prazo. A inflação atual está muito acima disso e é preciso ser muito otimista pra achar que as expectativas que o Banco Central Europeu faz da inflação nos próximos anos será uma terragem tão suave. A verdade é que mesmo que o objetivo do BCE diga respeito à inflação a médio prazo, 2%, é impossível ver a inflação atual na zona euro a 8% e achar que estamos no caminho ótimo. Ou seja, por que está encurralado? Está encurralado porque simplesmente não pode, mesmo perante um risco de uma recessão ou um abrandamento muito forte, eles não podem fazer outra coisa que não aquilo que à partida seria contranatura, que é subir as taxas de juro. Tu queres estimular a economia, não quer estimular em demasia, se já foi isso que aconteceu nos últimos anos, mas tendencialmente um banco central vê a economia abrandar, antevê perigo de subida de desemprego, antevê perigo de deflação, e então o que faz? Diminui as taxas de juro para aumentar um pouquinho a procura econômica. Eles não podem fazer isso Portanto, é como tu sentires que há uma ponte que não está acabada e vais de carro e tu não podes travar, tens que acelerar de qualquer forma, porque tens uma coisa que se chama inflação, que não tinhas nas últimas décadas, como eu disse.

O certo é que neste momento já temos ou não sinais que apontam aqui pra probabilidade de uma recessão na Europa?

As previsões ainda não apontam pra isso, as previsões oficiais, mas já temos visto vários sinais, seja indicadores econômicos, seja declarações de responsáveis, que mostram que se não for uma recessão, será um abrandamento muito rápido, quando se esperava que ainda fosse um ano de recuperação ainda do pós-covid. E os indicadores econômicos mais recentes, nomeadamente, saiu ontem um indicador de confiança medido por um instituto que é o ZEW, que é um instituto muito prestigiado de pesquisa econômica na Alemanha, que faz um índice da confiança do consumidor. E o índice não só ficou em julho abaixo daquilo que se esperava, muito abaixo daquilo que se esperava, os economistas esperavam nos dias anteriores, como afundou pra -50 pontos. No mês anterior tinha sido -20 pontos, na casa dos 20 pontos, -20 pontos. Ou seja, isso significa que a economia alemã, e é a maior economia da zona euro e da Europa, está muito perigosamente perto de um grande abrandamento, pra não dizer uma recessão. E depois, por outro lado, declarações de políticos, tens, por exemplo, que também nos interessa muito, o primeiro-ministro da Espanha disse ontem que o crescimento não vai ser tão sólido quanto se espera. E quando pensamos no que pode ser o risco de racionamento de gás natural no inverno, nós percebemos obviamente que o risco de recessão existe em vários blocos, incluindo nos Estados Unidos. Agora, a questão é, sabe-se perfeitamente que a Europa tem um perigo muito maior de ter uma recessão pela dependência da energia russa, muito maior do que a dos Estados Unidos, como todos sabemos. E esse é apenas um dos fatores. Sabe-se que a economia dos Estados Unidos é mais volátil, ou seja, basta olhar pra taxa de desemprego. A taxa de desemprego nos Estados Unidos subiu de forma muito intensa no início da pandemia e depois recuperou tudo. A Europa não teve tanta destruição de trabalho, mas também são economias muito diferentes. Isso também se aplica ao crescimento e aplica-se também à inflação, até certo ponto. O que significa que a Europa já começa a ter alguns sinais de que esse abrandamento virá e se falares com qualquer pessoa nos mercados financeiros, economistas, ninguém te vai dizer que é mais provável uma recessão nos Estados Unidos do que na Europa.

Voltando aqui um pouco atrás, tu disseste que a Reserva Federal Norte-Americana foi muito rápida a reagir, o Banco Central Europeu nem tanto. O BCE podia ter feito mais pra evitar este ponto em que estamos agora?

É uma boa pergunta. Nós sabemos que o Banco Central Europeu é um órgão independente, é um banco central independente, mas é nomeado pelos políticos. Portanto, não podemos ser ingênuos e achar que também aqui o contexto político de países endividados como a Itália, por exemplo, não tem aqui uma relevância. E isso puxa um ponto interessante, porque essa relevância política ou essa importância das questões políticas na atuação do banco central são relevantes não só na questão das taxas de juro e de outras ferramentas de política monetária, mas também na intervenção que é feita pelo Banco Central Europeu nos mercados de dívida, comprando, indiretamente, mas comprando dívida dos países da zona euro. Nós sabemos que se não fosse isso, Portugal não tinha tido as taxas de juro zero pra se financiar. E não só Portugal, Portugal, Itália, todos os países. O que está a acontecer agora é que as taxas de juro desses países já estão a subir muito desde o início do ano, sobretudo. E não só está a subir o nível absoluto da taxa de juro, como está a subir a diferença face à Alemanha, que é a referência sem risco. Significa que tu estás em perigo, estás a tentar combater um problema, que é a inflação, e estás a acordar um outro fantasma, que é a crise da dívida, que algumas pessoas ainda se lembram, não foi assim há tanto tempo. E, portanto, o que o BCE deve fazer aqui? Está, por um lado, a apertar a política monetária, mas não pode abandonar os estímulos. É que a ideia é que os estímulos de compras de dívida era pra terminar agora nestes últimos anos. Houve um reforço dessas compras de dívida por causa da pandemia, mas isso não pode continuar pra sempre. Começa a gerar problemas nos mercados financeiros. Não é saudável que assim continue muito tempo. E agora, o que se espera do BCE é que na próxima reunião de 21 de julho, que é quando será anunciada a sua taxa de juro, vai ao mesmo tempo ser anunciado um novo instrumento, ou deverá ser, já se disse que está atrasado. Não sabemos se vai acontecer, mas se não for anunciado, é natural, vamos ter um dia um bocadinho agitado nos mercados financeiros no que diz respeito aos mercados europeus. O que se espera é que o BCE anuncie um programa que vai potencialmente comprar dívida dos países que estiverem sob mais pressão. Imagina, um dia qualquer, acontece alguma coisa e a dívida de Itália e Portugal começam a subir os juros, eles intervêm ou pelo menos ameaçam que intervêm, isso às vezes pode ser suficiente. Agora, aí é uma questão muito política e na profundidade da tua pergunta, por que eles não agiram mais cedo? Se calhar há uma explicação política pra isso, mas também há outra questão, é que as economias, de fato, são diferentes. A economia dos Estados Unidos e da Europa, de fato, são diferentes. Agora, só por serem diferentes não quer dizer que não tenha levado ao mesmo resultado, que é inflações altíssimas, tanto num sítio como no outro.

Temos aqui falado de política monetária, de flutuações no mercado cambial, euro e dólar, mas é importante também traduzir que impactos é que isto tem, que impactos é que pode vir a ter na vida real das pessoas e das famílias.

Claro, e isso também ajuda a explicar aquela questão de por que o BCE está encurralado, porque se nós temos um euro mais barato em relação ao dólar, o efeito mais imediato e mais fácil de identificar é que se diz que a inflação Pelo menos a primeira causa da inflação foi os preços da energia. A energia é comprada em dólares. Portanto, estamos a agravar ainda o problema da inflação. Claro que agora a inflação já não é só uma questão de energia, já se alastrou para outras partes da economia, mas a questão é: se estamos a comprar energia em dólares, mesmo que o barril do Brent em dólares baixe, isso não quer dizer que pra nós seja mais barato. O que significa que as pessoas vão continuar a ser espremidas, as famílias, como estávamos a dizer no nosso artigo, as famílias vão continuar a ser espremidas pelo aumento da inflação. E, de facto, isto para o BCE, o Banco Central Europeu, é um problema grave, é a imagem que usei há bocadinho do carro em que tu sabes que estás a dirigir para uma ponte que não está terminada e tens que acelerar. Para as pessoas significa preços mais elevados, não só na energia, mas depois como isto alastra-se a tudo, a todos os produtos de consumo. Obviamente poderá significar que poderá haver mais turistas americanos.

Mas isto vai estar bom é para os turistas americanos.

Possivelmente. Podem comprar umas boas garrafas de vinho. Mas este é um dos efeitos, é o efeito mais imediato. Por outro lado, o efeito indireto disto e que as pessoas já devem sentir mais é: como o BCE tem que aumentar as taxas de juro, como tem que apertar a política monetária para responder a essa inflação, que, por sua vez, é agravada pela desvalorização do euro. Claro que o BCE quando vê o euro desvalorizar, fica sempre ainda mais preocupado. E eles bem tentam mandar aquilo para cima, mas não conseguem. É deprimente, mas eles bem tentam dizer, às vezes, vários governadores dar entrevistas em que tentam puxar um bocadinho pela moeda única, porque sabem que isso é um problema para eles. Então as pessoas sentem o aumento dos preços nas compras de energia, mas como o BCE, face a uma inflação mais elevada, tem que aumentar as taxas de juro mais rapidamente, isso significa que também vai aumentar as prestações de crédito de quem tem taxa variável, por exemplo. E portanto, tudo isto está ligado, como nós sabemos, e sintetizando, o euro está tão baixo em relação aos valores que tinha, quer dizer, não faz o euro em paridade com o dólar. Um dólar por um euro, até está um bocadinho abaixo disso neste momento, mas há poucos anos tínhamos o euro a valer 1,6 dólares. Isto parece uma coisa mais a menos decimal, mas faz muita diferença. E portanto, nesta fase, também há que referir que não é só em relação ao euro que o dólar está a subir. É em relação a todas as moedas, ao iene, à libra esterlina, todas as moedas ou quase todas as principais moedas estão neste momento a perder terreno em relação ao dólar por uma razão muito simples, é que sempre que há receios de recessão global, o dólar é aquele refúgio.

Refugiam-se no dólar, obviamente.

Refugiam-se, é por isso. Mas de facto o euro é um caso especial, porque de facto é deprimente, porque eles bem tentam às vezes puxar pelo euro para cima, porque percebem que isso afeta os chamados termos da troca, e não conseguem. Já não produz nada. Portanto, tudo dependerá do que vai acontecer no próximo dia 21 de julho, porque, de facto, se os mercados financeiros ficarem decepcionados com aquilo que o BCE apresentar para salvar os países como Itália e Portugal, para evitar que tenhamos problemas, aí pode ser muito complicado.

Finalmente, eu sei que nunca é fácil fazer previsões, mas o que achas que podemos esperar daqui para a frente? O euro pode ainda desvalorizar mais face ao dólar ou terá tendência a estabilizar em fina paridade?

Eu discordo do que tu dizes. Eu acho que é muito fácil fazer previsões, sobretudo quando as fazemos depois. É de facto muito difícil perceber. Como eu estava a dizer, muito vai depender do que é que o BCE consegue anunciar. Eu acredito que se por acaso o BCE conseguir no dia 21 de julho apresentar um programa credível que diga: "Não, não vamos aceitar que as taxas de juro dos países da Itália e de Portugal se disparem assim de forma como houve alguns dias difíceis já nas últimas semanas". Porque a taxa de juro já se sabe que vai subir. O que eu quero dizer é: a única coisa que fará o euro recuperar em relação ao dólar é se por alguma razão acharmos ou os mercados financeiros chegarem à conclusão que a Reserva Federal vai desacelerar um bocadinho o acelerador. Vai desacelerar um bocadinho o aperto da política monetária. Mais do que qualquer coisa que o BCE possa ou não fazer para o par euro-dólar, o que interessa é o que é que o dólar faz, apesar de ser o denominador. Mas enquanto houver uma perceção de que a Reserva Federal acha que a sua economia está robustíssima e consegue perfeitamente aguentar subidas de taxas de juro se for preciso de 8%, e enquanto tivermos aqui o BCE, que não se percebe muito bem se vai conseguir subir as taxas de juro tanto quanto se planeia ou tanto quanto se acredita, porque tem uma recessão e sabemos que alguns governadores acham que esta inflação é temporária ainda. E portanto, enquanto acharmos que o BCE está ao volante de um Ford Mustang daqueles musculados e o BCE está aqui num pão de forma, a conseguir superar esta fase difícil das economias, enquanto se achar que isto é assim, enquanto soubermos que a guerra continua e que Putin pode cortar completamente o gás à Europa e podemos ter um inverno em que as empresas estão fechadas, não porque há um vírus respiratório, mas porque não há gás, e isso afeta desde as fábricas de biscoitos até às casas das pessoas, eventualmente, não sabemos. Neste contexto, é impossível o euro recuperar, pelo menos de forma significativa em relação ao dólar. Portanto, nunca se faz previsões, só depois, como eu dizia há pouco, mas não é fácil antever uma recuperação muito rápida.

Obrigado, Edgar.

Obrigado.

Edgar Caetano é jornalista da secção de Economia do Observador. Esta foi a história do dia. Este episódio contou também com sons da CNBC e da Deutsche Welle. A sonoplastia é do Bernardo Almeida e o João Ribeiro fez a música do genérico. Eu sou o João Santos Duarte. Tenha um bom dia.